Rețeaua Europeană România în Uniunea Europeană
Related Articles
Inflația activelor duce inevitabil la o proliferare a bulelor. În perioada în care băncile centrale s-au bucurat să vadă creșteri limitate ale prețurilor de consum, în ciuda creșterilor mari ale masei monetare, ele au creat astfel o inflație masivă a activelor. De-a lungul erei de relaxare cantitativă, prețurile obligațiunilor au crescut, prețurile acțiunilor au crescut, prețurile caselor au crescut semnificativ peste nivelurile de accesibilitate, iar indicatorii pentru capitalul privat și capitalul de risc au crescut la maxime istorice. Inflația activelor a precedat inflația prețurilor de consum, fiind pe cale de consecință o sursă majoră de instabilitate financiară.
Indicele prețurilor locuințelor Bloomberg din SUA a scăzut cu 20% de la începutul contracției monetare, iar spargerea bulei imobiliare reprezintă un semnal clar al distrugerii capitalului. Contracția monetară duce la o scădere a prețurilor activelor care creează ulterior o reevaluare a bazei de active în companiile financiare, de la bănci la firmele cu capital de risc.
Relevanța distrugerii capitalului în lupta pentru reducerea inflației este adesea ignorată. Economiștii tind să creadă că există prea puțină corelație între prețurile bunurilor și serviciilor de zi cu zi și evaluarea activelor financiare, deoarece mulți resping de bunăvoie cauza monetară a inflației. Evaluările în creștere sunt, de asemenea, un fenomen monetar.
În același mod în care inflația activelor financiare precede inflația prețurilor de consum în perioadele de expansiune monetară, distrugerea capitalului apare mai devreme decât scăderea inflației IPC în perioadele de contracție monetară. Fără scăderi semnificative ale activelor financiare, este extrem de greu de observat un adevărat proces dezinflaționist. De ce? Deoarece evaluările ridicate ale activelor financiare duc la standarde mai laxe de creditare, la niveluri satisfăcătoare de creștere a creditului și la creșterea prețurilor de consum.
Atunci când băncile centrale devin creditori de primă instanță în loc de creditori de ultimă instanță și își transferă atenția de la inflație la „stabilitatea financiară”, sub forma menținerii prețurilor ridicate ale activelor (acțiuni, obligațiuni și case), atunci ele abandonează și reducerea preţurilor de consum ca obiectiv.
Rolul băncilor centrale nu este de a menține acțiunile, obligațiunile și prețurile locuințelor în creștere, cu atât mai puțin de a preveni o corecție naturală și chiar sănătoasă.
Se poate afirma că băncile centrale nu urmăresc creșterea prețurilor activelor financiare, dar dovezile susțin argumentul opus. Băncilor centrale le pasă de piețe, deoarece cred în impactul efectului de bogăție asupra economiei reale. Când oamenii simt că imobilele lor sunt mai valoroase și că acțiunile lor valorează mai mult, ei sunt înclinați să cheltuiască mai mult și să primească mai mult credit. Acest efect de bogăție este, de asemenea, o dovadă a ceea ce am menționat anterior: prețurile activelor financiare conduc la explozia inflaționistă și numai distrugerea capitalului investit în aceste active poate reduce cu adevărat prețurile bunurilor și serviciilor.
Problema apare atunci când băncile centrale ignoră evaluările excesive de pe piețele financiare pentru o perioadă îndelungată. Odată ce a apărut această situație și trăim, așa cum am făcut în 2020, în „bula tuturor lucrurilor”, devine din ce în ce mai dificil să combatem inflația fără o panică pe piațele financiare. Prăbușirea unor bănci regionale din Statele Unite este o dovadă a distrugerii capitalului. Baza de active scade rapid, depozitele pleacă, iar pierderea de capital nerealizată este mai mare decât capitalizarea bursieră cotată.
O creștere masivă a cantității de bani a dus la explozia inflației din 2021-2022. Descoperirile recente ale lui Borio (2023, BIS), Hanke (2020) sau Congdon și Shaw (2023) arată efectul de cauzalitate incontestabil asupra inflației al creșterii substanțiale a creșterii monetare, cu mult peste PIB-ul real. Acum experimentăm efectul opus. Creșterea banilor încetinește și scade, impulsul creditului se estompează, iar distrugerea capitalului manifestată prin scăderea majorității prețurilor activelor începe să fie un indicator semnificativ al unei încetiniri mai agresive a economiei.
Băncile centrale nu pot proiecta o aterizare ușoară pentru economie atunci când au creat o bulă atât de mare care necesită reduceri semnificative de valoare în majoritatea companiilor financiare și o criză a creditului odată cu aceasta.
Bula tuturor lucrurilor duce la scăderea prețului tuturor lucrurilor, iar distrugerea capitalului va fi principalul indicator al dezinflației.
