Principala problemă în economie este că avem deja două generații de participanți la piață care au asistat doar la politici expansioniste. De aceea, cea mai presantă întrebare pentru investitori nu este încotro se îndreaptă câștigurile sau care este rata de schimbare a creșterii economice, ci când vor pivota băncile centrale.
Rezerva Federală și alte mari bănci centrale au provocat o criză masivă. Pe de o parte, bilanțurile marilor bănci centrale au rămas intacte în moneda locală în 2022, iar calea creșterii ratelor este destul de acomodativă. Piețele, pe de altă parte, se prăbușesc. Cum este posibil acest lucru? Acest lucru este posibil pentru că băncile centrale cred că acțiunile lor nu au consecințe, deoarece există o legiune de economiști care răstălmăcesc faptele pentru a spune că nu există nicio problemă. Cu toate acestea, contrariul este adevărat. Piețele și politicienii sunt atât de obișnuiți cu banii ieftini, încât chiar și cea mai mică normalizare provoacă ravagii în întreaga lume.
Prima problemă este că marea majoritate a rezervelor de 90 de trilioane de dolari ale lumii este investită în carry trade (o strategie prin care un investitor împrumută un instrument financiar cu o dobândă mică pentru a cumpăra un alt instrument financiar cu dobândă mare) față de moneda SUA.
A doua problemă este că ratele nominale și reale negative au zombificat lumea corporațiilor și au făcut guvernele să se comporte ca și cum datoria nu este importantă.
A treia problemă este mult mai serioasă. Investitorii și guvernele au fost făcute să creadă că anunțurile privind majorarea ratelor dobânzilor și reducerile de lichiditate ar trebui ignorate, deoarece factorii de decizie le ignoră oricum.
Toate acestea au dus la un mediu economic supraîndatorat în care corporațiile cu rezultate slabe au găsit numerar adecvat pentru a supraviețui și în care expansiunea multiplă în fiecare sector, de la întreprinderile listate la cele private, nu a fost o situație anormală, ci o regulă. Și acest exces, care a fost susținut în ultimii paisprezece ani de politici absurd de laxe conduse în vremuri de expansiune și recesiune, a stimulat o dependență de operațiuni monetare din ce în ce mai agresive. Guvernele, întreprinderile, familiile și participanții la piață sunt nemulțumiți de un proces de normalizare care menține bilanţurile băncilor centrale la un nivel nenatural de ridicat sau ratele dobânzilor semnificativ sub inflație. Au nevoie de mai mulți bani, rapid și constant.
Suntem învățați că băncile centrale trebuie să aleagă între recesiune și inflație. Aceasta este o eroare logică. Mandatul băncilor centrale nu este de a proiecta o creștere cu efect de bumerang umflat; mai degrabă, obiectivul lor este menținerea stabilității prețurilor.
Recesiunile nu sunt cauzate de majorarea ratelor dobânzilor de către băncile centrale. Ele sunt rezultatul anilor de îndatorare excesivă, investiții defectuoase și asumare de riscuri nechibzuite.
Piețele se prăbușesc deoarece expansiunea aparent de neoprit din anii precedenți s-a bazat pe o iluzie monetară. Gazul de râs monetar te face să zâmbești, dar nu vindecă.
De ani de zile mulți analiști și investitori au avertizat cu privire la automulțumirea nejustificată și la evaluări nejustificate, doar pentru a fi considerați Casandre, pentru că tot ce trebuia să faci era să urmezi linia FED.
„Nu vă luptați cu băncile centrale”, a fost avertismentul și cei mai mulți dintre noi am luat-o de bună. Când băncile centrale au susținut că trebuie să se oprească din tipărit bani pentru că în 2020 au exagerat, un segment considerabil al bazei de investitori a respins această idee. Mulți oameni au început să susțină că băncile centrale nu au nimic de-a face cu inflația și că ar trebui să continue să reducă ratele și să imprime bani („injectarea lichidității”, au afirmat ei). Chiar dacă DJ-ul a continuat să învârtă discuri, muzica s-a oprit.
Cu o scădere minoră a masei monetare la nivel mondial, fără o reducere substanțială a bilanțurilor băncilor centrale și majorări extrem de graduale a dobânzilor anunțate luni la rând, piețele s-au prăbușit. Cu toate acestea, piețele nu pot accepta nici măcar modificări minore. Omul aflat sub influența stupefiantelor are nevoie de o altă doză, o doză mai mare și în creștere constantă.
Cu rate ale dobânzilor reale și nominale negative, economia nu se îmbunătățește. Este într-o situație mai proastă. Ratele negative ale dobânzilor reale și nominale au dus la o economie umflată, lentă și neproductivă, în care cei ineficienți sunt salvați, în timp ce antreprenorii eficienți sunt penalizați. Când viteza banilor a scăzut, creșterea productivității a stagnat, iar datoria a atins maxime istorice, dar cu toate acestea cu greu observă cineva. De ce? Deoarece piețele erau în creștere, chiar și corporațiile cel mai prost gestionate din lume puteau obține împrumuturi la rate reale negative.
Unii comentatori își fac acum griji că băncile centrale înăspresc creditarea prea repede, în ciuda faptului că au tăcut în timpul celei mai ciudate și dramatice creștere a bazei monetare din istoria recentă.
Cei care au susținut o extindere a masei monetare de 20 de trilioane de dolari în 2020 sunt parțial responsabili pentru prăbușirea din 2022.
Cu toate acestea, există o problemă mai serioasă. Criza actuală, pe care factorii de decizie au produs-o și au permis-o, va dăuna chiar și persoanelor care nu au beneficiat sau nu au profitat de pe urma excesului. Cetăţenii nebănuitori, fără expunere la acţiuni sau obligaţiuni şi care nu au asistat niciodată la evaluările de capital privat, vor avea de suferit din cauza stagflaţiei, pe măsură ce salariile lor reale şi economiile din depozite vor dispărea, iar unii îşi vor pierde locurile de muncă.
Actuala criză economică globală demonstrează natura profund lipsită de etică a tipăririi banilor și a idee care le permite băncilor centrale și guvernelor să devină creditori și furnizori de ultimă instanță. Ea dăunează clasei de mijloc în întregime și o distruge.
Crearea artificială de bani nu este niciodată neutră. Ea favorizează primii beneficiari ai monedei nou generate, guvernul și cei îndatorați, în mod disproporționat, dăunând în același timp grav depozitelor, economiilor și salariilor reale.
Planul de stimulare din 2020 a fost cel mai mare șiretlic financiar îndreptat vreodată asupra umanității. A fost inutil în primul rând, pentru că tot ceea ce s-a întâmplat a fost că guvernele ne-au închis pe toți din cauza unei probleme de sănătate. Nu era necesar să se stimuleze datoria, cheltuielile sau masa monetară. A determinat blocaje false în lanțul de stimuli, ducând la o situație mai rea.
Ați primit un cec de la un guvern care acum ia acea sumă și chiar mai mult prin inflație, prin impozitarea săracilor și printr-o povară fiscală mai mare. Ca urmare, există mai multă inflație, o creștere economică mai mică, o creștere negativă a salariilor reale, iar acum piața se prăbușește. A dus la intervenții ale statului mai mari și la cetățeni mai săraci.
Nu. O voi spune din nou. Rezerva Federală nu trebuie să aleagă între recesiune și inflație. Ei trebuie să decidă între logică și represiune financiară.
Cei care se plâng că băncile centrale majorează prea repede ratele dobânzilor ar fi trebuit să avertizeze din 2020 despre nebunia care va veni. Nu mai contează dacă băncile centrale pivotează. Consecințele inițiativelor de stimulare afectează deja creșterea economică și profitabilitatea companiilor. Chiar dacă majorările ratelor ar fi fost mai lente, piețele tot ar fi reacționat . Bulele se sparg. Mereu. Singura întrebare rămasă este când se va întâmpla acest lucru.
Articol de Daniel Lacalle.